（报告出品方/作者：广发证券，陈子坤、纪成炜）

一、年全球电池进入新一轮重组期中国市场引领全球新能源汽车销量增速，年有望迈入TWh时代。全球新能源汽车市场需求持续高增。中国市场受益平价技术全面落地销量继续引领全球。作为平价技术的磷酸铁锂体系已全面覆盖A00市场，基于比亚迪、特斯拉等B级车市场正向反馈，有望加速覆盖10~20万元市场。10~20万元主力价格带的A级车受益于磷酸铁锂+CTP技术，随着渗透率突破驱动新能源汽车消费结构由“哑铃型”进入“纺锤型”拐点。欧洲市场大众、Stellantis等传统主机厂平台化产品推出提速，特斯拉本土化生产落地中长期将带来销量突破。美国市场即将崛起，整体政策环境向好。特斯拉持续推进本土产能扩张，年4月德州工厂ModelY搭载电芯+CTC已下线开启交付，采用一体化压铸技术有望引领第一轮制造革命。大众、戴姆勒、宝马等欧系主机厂本土化生产提速，持续开拓美国新能源汽车市场。

海外车企厂电气化进程提速，主流车企密集推出平台化产品参与新能源汽车市场竞争，如大众MEB/PPE平台、戴姆勒EVA2平台、PSAeCMP平台、通用BEV3平台等。在经历~年定点高峰后，随着各平台车型量产定点企业将逐步兑现业绩。整体来看，欧系车企供应链较为开放，中国企业已进入主流车企的纯电平台项目，长协订单有助于份额稳定增长。如宁德时代（大众MEB平台、PSAeCMP平台、沃尔沃CMA、MEP2平台等）、孚能科技（戴姆勒EVA2平台）。国轩高科获大众入股，并获得第一个UC（标准电芯）项目定点，有望配套年后启动的SSP纯电平台。据INSIDEEVS，大众SSP平台是在MQB、MSB、MLB等三个燃油车平台及MEB、PPE两个纯电动汽车平台基础上，整合成一个全新的可扩展的机电一体化平台架构，适用于集团旗下所有品牌和所有级别车型。

传统美系车企中韩国电池企业抢先占据主要配套，如LG新能源（通用BEV3平台）、SKOn（大众MEB平台）。美系新势力企业供应链更为开放，以特斯拉为例，布局多元供应体系，已纳入松下、LG新能源、宁德时代，有望继续引入优质中国供应商。

中国电池厂商联合日韩车企开辟合作新模式。日韩车企供应体系过去以本土供应商为主，如LG新能源、SKOn共同进入现代起亚E-GMP平台。中国电池企业通过多种形式逐步渗透。如比亚迪通过与丰田组建合资公司进行共同车型开发，进入丰田供应体系；亿纬锂能则通过与SKOn组建惠州及盐城合资工厂切入现代起亚E-GMP平台。据高工锂电，宁德时代已进入雷诺-日产-三菱联盟CMF平台，配套首款车型Ariya。

（一）宁德时代受益第一轮重组期，明确年前格局

1.宁德时代海外渗透率先兑现，日韩企业市场增速分化

年前全球动力电池竞争格局明确，宁德时代有望实现份额单边上升，于~年间加速海外市场渗透，推动全球市场份额增长。动力电池企业-年经历第一轮定点高峰，即将逐步兑现业绩。根据EV-Volumes数据测算，年全球动力电池装机量超过GWh，其中宁德时代市占率32.8%，同比+7.9pct，LG新能源市占率20.0%，同比-4.7%。LG新能源于年1月正式在韩国证券交易所上市交易，脱胎于LG化学电池事业部，基础材料研发经验积累深厚，当前全球客户结构稳定。三星SDI逐步由消费电池向动力电池供应商转型，年实现14.7GWh装机，同比+84%，市场份额4.8%，同比-0.4pct。SKOn受益欧洲市场需求高增，年全球装机量同比增长%至16.3GWh，市占率5.4%，同比+0.4pct。

欧洲市场崛起推动竞争格局演变，宁德时代海外基地落地打开长期市场空间。根据EV-Volumes数据测算，年海外市场总装机量约GWh，其中宁德时代市场份额12.9%，同比+6.3pct；LG新能源市场份额36.7%，同比+1.6pct；三星SDI市场份额9.4%，同比持平；SKOn市场份额10.6%，同比+1.6pct；松下同比下滑8.3pct至26.0%。年LG新能源受益于欧洲市场需求高增海外份额迅速扩大，宁德时代则于同年海外收入增速加快，主要系Stellantis等欧洲客户出口扩大影响。特斯拉上海工厂年末开启量产，除满足国内需求外将作为其全球主要的出口基地满足欧洲及北美市场需求。据中汽协，随着产能爬坡完成特斯拉年出口规模扩大至16.3万辆，配套供应商宁德时代及LG新能源海外市占率提速。

年前宁德时代有望实现海外市场单边份额持续上升。根据Marklines新能源乘用车欧洲销售数据对当前欧洲车企进行份额拆分，大众目前销售份额最高达24%。结合IHS对于年欧洲车企本土生产的判断，Stellantis、特斯拉等车企有望提升中长期市场份额。通过宁德时代现有获得的车企定点进行中长期供应占比假设，年宁德时代欧洲市占率有望突破40%。中国市场考虑其他电池企业攻势加速，但基于现有电池合资企业的稳定放量，假设宁德时代中国份额持平为50%；美国市场电动化进程加速带来全球新能源销量份额增长，但考虑到日韩电池供应链渗透率较高预计美国市场对宁德时代的中长期全球贡献较小。经测算，我们预计年宁德时代的全球份额有望提升至38%。

2.国内市场合资绑定稳步放量，二线电池企业攻势加速

宁德时代继续引领高端新能源乘用车市场。根据高工锂电国内装机数据测算，宁德时代年乘用车市场市占率达50.6%，其中特斯拉份额达69.7%；年一季度广汽合资工厂开始放量，广汽乘用车份额恢复至39.4%；高端车型配套增多，年将配套理想L9、小鹏G9、飞凡R7、智己L7等多款高端车型。比亚迪打造爆款车型扩大份额，二线电池企业份额提速。年一季度比亚迪国内份额扩大至22.2%，主要系受自身配套需求高增影响；中航锂电则在小鹏、零跑中配套扩大，推动整体乘用车市占率增长至6.8%；国轩高科稳定供应上汽通用五菱、长安汽车、奇瑞汽车等中低端车型，份额较为稳定；亿纬锂能与SKOn组建盐城及惠州合资工厂实现配套。

日韩电池企业国内市场缓慢突破。LG新能源国内已配套特斯拉、通用汽车，并开拓新势力客户。松下已于年与丰田汽车成立合资公司PPES（PrimePlanetEnergySolutions），计划提升大连工厂的混动电芯产能，年将配套丰田全球首款BEVbZ4X，推动车载电池业务突破。SKOn国内实现与北汽极狐合作，受限于车型交付较少出货量未有明显增长。三星SDI主攻高端市场，国内已实现东风岚图汽车配套，并开拓其他新势力客户。

（二）年开启第二轮定点高峰，决定年后格局

年将开始新一轮定点高峰决定年后竞争格局，中国厂商有望进入全球车企供应链，充分形成对日韩企业全面优势。当前以大众、Stellantis、特斯拉、戴姆勒为代表的欧美车企均自建电池工厂，谋求掌握电池生产能力。自建产能有望于年后集中放量，给年后的动力电池竞争格局带来更多不确定性。另一方面，车企远期新平台规划处于酝酿中，将逐步释放订单吸引全球电池企业竞相角逐。新一轮定点预计于年后密集开启，影响年后竞争格局。

1.技术路线：结构创新与材料迭代持续构筑中国电池企业竞争力

第一轮电池供应链重组受益于软包式微、方型崛起，磷酸铁锂、高电压三元、CTP等加成下宁德时代快速突破欧洲市场，未来三年市占率有望不断创新高。德国汽车工业协会年推出的VDA标准电芯尺寸（大众内部使用的标准模组），方型电池逐渐成为车企主流选择。VDA标准尺寸自模组向模组迭代，方型电芯尺寸也呈现大电芯趋势。宁德时代自年以方型电芯切入宝马，并在原有VDA尺寸上实现突破。在材料体系，实现NCM—NCM—NCM迭代；在电芯结构，向3倍厚度拓展；在电池包结构，于业内率先推出CTP，并向CTC推进。其他中国厂商同样基于方型电池结构持续创新，如比亚迪刀片电池+GCTP，蜂巢能源长薄刀片电池+LCTP。大众于年3月PowerDay上发布UC标准电芯，根据大众规划，将与国轩高科合作研发第一代标准电芯，年标准电芯占比将达80%。方型电芯技术路线仍有望成为下一轮定点中车企主流选择。特斯拉引领电池应用，宝马、Rivian、蔚来等车企有望跟进，随着主流车企规模应用，大圆柱电池有望在年后打开市场空间。第二轮重组中新的电池结构（如46系大圆柱、麒麟电池）及材料体系（超高镍、磷酸锰铁锂、M3P）将成为重要创新，提升中国电池企业获取全球车企订单的竞争力。

①46系大圆柱产业化落地提速，中国企业跟进切入全球车企供应链。松下电池布局领先，有望于年上半年于其和歌山工厂量产。据彭博新闻社，宝马将于年开始在下一代NeueKlasse电动车平台中采用圆柱形电池，其电池技术路线逐步由方型电池转向圆柱。目前宝马供应链中的宁德时代、亿纬锂能均布局46系大圆柱电池。当前46系大圆柱电池仍存在焊接、密封等技术难点，规模制造后的良率及成本控制均有挑战。中国企业将利用规模制造及完备供应链优势蓄力未来大圆柱市场崛起。

②中国企业主导材料及结构创新持续打造成本优势。第一轮重组中磷酸铁锂+CTP开启技术平价，受益于中国市场的正向反馈有望加速向海外供应链拓展，提升中国企业全球份额。中国电池企业主导材料及结构创新，当前宁德时代主导的磷酸锰锂、M3P、麒麟电池将逐一实现产业化落地。据公司披露，麒麟电池（第三代CTP）在铁锂体系下系统能量密度有望达到Wh/kg，配合电化学体系调整在三元体系下则高达Wh/kg，并支持4C快充。年前后宁德时代计划推出第四代高度集成化的CTC电池系统，年前后有望升级为第五代智能化的CTC电动底盘系统。宁德时代已全面配套日韩车企在华车型，CTP技术领衔结构创新有望加速全球渗透。据汽车之家，年10月宁德时代与现代摩比斯签约，宁德时代将授权摩比斯使用CTP技术，并支持摩比斯在韩国乃至全球范围内的CTP相关电池产品供应。

宁德时代磷酸铁锂电池已配套特斯拉、小鹏、哪吒等海内外新势力，结合CTP集成技术已在中国市场获得成功，基于中国新能源汽车市场的正向反馈，结合草酸亚铁、M3P等材料工艺创新，有望加速导入全球车企供应链。新能源汽车市场以外，磷酸铁锂电池技术已在储能市场规模应用。为应对中国电池企业对动力及储能业务的冲击，据韩媒THEELEC，LG新能源已于年在韩国大田实验室开始研发磷酸铁锂软包电芯，有望于年中建设中试线，年实现供应。SKOn同样布局磷酸铁锂电池产品，将于年内完成产品开发定型。三星SDI披露将推出无钴电池低成本电池解决方案参与全球竞争，预计于年率先应用于储能市场。（报告来源：未来智库）

2.区域市场：欧美政策驱动本土供应链加速整合

欧洲车企年开始全球最严碳排放考核，通过引入中国厂商及培育本土供应链应对电动化挑战。按照欧洲议会和理事会通过的法规（EU）/，欧洲年乘用车执行二氧化碳排放量95g/km，年81g/km以及年59g/km的考核目标，为全球主要国家中二氧化碳排放法规最严格的地区。随着减排法规考核力度加大，年开始各大主流车企电动产品推广加快，拓宽新能源产品谱系，欧洲市场迎来第一轮爆发。欧洲碳排放法规持续加严，年7月欧盟正式提出《Fitfor55》法案，旨在增加欧盟经济产出的同时减少二氧化碳排放，以确保年温室气体排放比年减少55%。法案计划从年起将新车的平均排放降低55%（基于年水平），年起所有注册的新车必须达到零排放。强有力碳排政策有望平抑部分国家补贴退坡压力。据欧盟议会

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