化工:新幺蛾子

据行业媒体报道，科思创德国0万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月0日后方可恢复供应。此外巴斯夫德国0万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。上述两套装置产能在全球占比约17%。

此外因水位下降，莱茵河预计8月12日在关键位置无法通航。德国官员表示，莱茵河水位已降至危险低点，可能数日内停止河上航运，企业、工厂要减少输运量，甚至被迫停工停产。莱茵河是欧洲西北部重要的化学品、石化品和石油产品运输路线。巴斯夫、科思创、朗盛和赢创等化工巨头的石化物流高度依赖莱茵河沿岸的运输。

行情上，沧州大化涨停，万华化学涨超5%。

不可抗力会帮助TDI景气翻转吗?

①海外能源成本飙升重构成本曲线:俄乌冲突背景下北溪-1管道输气量已下滑50%至00万方/日，欧洲气温升高后天然气发电需求维持上行。荷兰TTF价格再度冲高至60美元/mmBTU,德国电力批发价格继续_上涨至约0.4欧元/Kwh，参考BASF和BC情况，预计欧洲TDI能源成本较此前提升约4倍左右，对应TDI成本上涨约欧元/吨。德国的天然气供应面临极大的挑战，包括MDI和TDI在内的产能将持续受到考验。

②年国内TDI消费和出口约万吨，87%的产能利用率已经是比较高的水平，年行业无新增产能，而部分落后产能有望退出，行业有效供给在万吨左右，开工将更加紧张。自年万华烟台0万吨装置投产后行业已经连续低迷了三年，目前竞争格局已经趋于稳定，随着需求的复苏，行业大概率迎来景气翻转。

③沧州大化(15万吨TDI产能)，TDI价格每涨1万元/吨EPS弹性为2.8元;万华化学(现有65万吨TDI产能，在建.25万吨)，TDI价格每上涨1万元/吨EPS弹性为1.42元。

永茂泰:上市来首次

公司上市以来首次获研报明确覆盖，主营铝合金业务，年开始进入下游汽车零部件行业，目前拥有铝合金产能22.7万吨，扩产产能即将投产。

另外公司目前研发免热处理材料，用于一体化压铸的推广应用，与上海交大合作研发免热处理材料等前沿技术。

行情上，公司今日涨停。

性价比较高的一体化压铸标的

①“双碳”政策驱动节能减排升级，燃油车油耗标准收紧，汽车轻量化成为主要解决方案。汽车轻量化是实现汽车节能减排的重要途径，铝合金因其低密度和优性能的特点，可以在大幅降低车身重量同时兼具突出的安全性能，使得全球汽车铝化率不断呈现升高趋势。汽车轻量化背景下一体化压铸成主流，有望替代传统冲压焊装工艺。

②新工艺催生的免热铝合金材料市场广阔。根据对一体化压铸渗透率的预测和对单车压铸零部件的估算,22/2/24/25年，国内免热合金一体化压铸结构件市场空间分别为8///亿元，与22年相比，2-25年同比增速分别为5%/24%/%。

③目前一体化压铸行业在国内还处在早期发展阶段，业务体量上没有出现明显的龙头公司。公司在免热合金材料领域拥有先发优势，产能和再生铝市占率处于高位。公司计划短期产能扩张6万吨，五年期产能规划60万吨左右，迎接汽车行业轻量化景气释放，并且新能源汽车相关业务也在持续拓展。

公司免热合金性能优异、同时具备全产业链能力，在材料和工艺未来不存在明显竞争短板。公司免热铝合金材料或有望应用于，上汽大众和上汽通用新能源车型平台，同时积极开拓博格华纳、华域麦格纳等其他新能源汽车企业。

公司传统业务与下游客户长期稳定合作，且公司采用“以销定产”+“成本加成”的销售模式，能有效平滑客户订单和原材料成本波动，是较为先进的铸造行业铝合金原料的销售方式。

华明装备:躺赢特高压爆发

公司为分接开关龙头，18年并购国内最大竞争对手长征电气后巩固国内第-、全球第二的市场地位。

公司在国内5kV-kV变压器有载分接开关市场份额超过90%，但在kV及以上尤其是特高压的相关市场目前仍然以进口产品为主，公司产品的相对占有率较低。

我国要求变压器分接开关达到一定使用年限或开关次数后进行强制检修，强制检修周期为三、五、七年不等。未来随着特高压行业的发展，巨大设备保有量带来检修服务需求。

特高压建设步入新一轮景气周期

①今年上半年多项特高压交流工程实现落地，月福州-厦门、驻马店-武汉2条特高压交流实现开工，6月底武汉-南昌特高压交流获得核准批复。昨日国网重大项目建设推进会议指出，年内计划陆续开工建设金.上--湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆直流以及武汉一-南昌、张北-胜利、川渝和黄石交流“4交4直”8项特高压工程，总投资超过1亿元。预计今年全年有望开工6交4直，较年(交2直)翻倍，规划落地超预期。

②平价及大基地新能源项目大多位于“三北”地区，需要通过远距离跨区特高压输电外送到负荷中心消纳。此前，国新办会议上国家能源局明确建立了大型风电光伏基地项目接网工程纳归审批的“绿色通道”，近期中央政治局会议也提出“加大力度规划建设新能源供给消化体系”，国网明确要加快推进“1交5直”(所属此前“十四五”规划的交9直)等工程前期工作，并全力做好沙漠戈壁荒漠大型风光电基地5个送出通道方案研究，超前谋划项目储备。根据测算,针对第二批风光大基地，年底至少新增配套5GW跨区输电能力，对应约7条特高压直流线路数量。看好随着大基地外送消纳等需求的催化，特高压线路规划持续放量。

③华明装备:小而精的分接开关龙头

1)分接开关作为变压器唯--带负荷动作的组件，价值量小但作用关键，需求有望随新型电力系统建设而全面扩张。

量:新能源并网加大电网波动，特高压变压器分接开关需求向上，中压配电变压器有载分接开关有望形成全新市场空间;

价:成本、技术、认证周期、品牌粘性四大壁垒稳固格局，价格远低于外资产品，存在向上空间。

2)公司发展战略清晰，多点开花增长可期。

短期布局检修服务:原厂检修技术优势和在运超16万台的规模优势，21年收购检修服务子公司全部股权彰显发展信心，高增长有望持续。

中期实现特高压产品国产替代+受益中压配变有载调压新需求:特高压产品已挂网试运行，国产替代拐点已现;分布式新能源催生中压配电有载调压需求，市场空间逐步打开，公司将全面受益。新增配变有载调压渗透率每提升10%，将为公司提供26%的收入弹性;考虑存量配变替换，弹性更大。

长期提升海外市占率:性价比优势支撑海外业务拓展，放量趋势初现。