本文对伊之密这家公司的整理都来自公开信息，对公司的观点也仅仅作为自己的备忘录，不构成任何投资建议，加之伊之密最近涨幅较大，请大家注意风险。

伊之密简介：

查阅公司年报，公司主要产品为高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压成型设备。1）高分子材料模压注射成型设备包括：注塑机、橡胶注射机；2）轻合金模压成型设备包括：压铸机。公司产品主要用于家用电器、汽车、3C产品、医疗器械、包装及航空航天等领域，是工业制造领域的重要工作母机。

伊之密经营情况：

公司收入主要来自注塑机和压铸机，销售占比合计89%，其中根据年年报，

年，注塑机全年销售收入25.8亿元，占公司全年销售额的73.16%，同比增长27.7%，压铸机全年销售收入5.7亿元，占公司全年销售额的16.2%，同比增长32.2%

所以，伊之密可以说是一个之前做注塑机的公司，有3/4的收入是注塑机带来的，还有1/4是压铸机，不过之前都是中小型的压铸机。

整体看伊之密收入净利润呈现上升趋势，尤其是这两年增速较快。年净利润下降是因为注塑机行业出现的下滑现象。年重回增长是得益于海外业务快速拓展。受益于注塑机市场复苏，公司年和年收入快速增长。尤其是上半年，根据公司沟通会纪要，年上半年国内需求非常火爆，下半年转向平稳。（所以这里要注意了，22年上半年同比会面临一个高基数）

公司利润率呈现毛利率下降（降幅很小），净利率提升的趋势。主要得益于期间费用率的持续下降。

比较难得的是伊之密净资产收益率持续提升，年已经达到28%，主要原因是净利率持续提升，周转率小幅提升，杠杆系数保持平稳。看了上表的ROE，毛利率、净利率这几个数据及变化趋势感觉这是一家不错的公司，起码是我在看一体化压铸公司中最优秀的历史数据。这个数据放在整个制造业，也是优秀的，初步说明伊之密历史经营还是不错的。

伊之密的全球化布局：

公司如今已在美国、印度建立技术服务中心，在全球70多个国家设立了销售网点。年，伊之密印度工厂已正式投产，伊之密HPM北美新工厂也投入使用，并成立德国伊之密研发中心，实现全球经营战略。年伊之密收购美国百年企业HPM的全部知识产权，实现双品牌战略。在全球，伊之密有多个技术服务中心和40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。伊之密有两个品牌，利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势。

伊之密的基本盘——注塑机：

伊之密的两大业务板块，注塑机和压铸机。前者是伊之密的基本盘，后者是伊之密的增长点。对于注塑机来说，伊之密历史经营情况还是不错的。注塑机整体市场波动较大，但总体来说规模是趋势性增长的。

考虑到注塑机下游应用是比较分散比较广的，所以注塑机市场整体保持GDP同步的平稳微增长应该是可以做到的。

注塑机这个市场还有一个特点，就是大行业小公司。从全球来看，注塑机行业千亿以上的市场，行业规模较大，但企业数量较多，行业生产较为分散。根据中国塑料机械协会统计，国内塑料机械规模以上企业在年为家，生产企业较多，市场较为分散，单一企业的市占率较低。看下图，我个人感觉近几年经济不好，企业数量还在加速增长，大概率说明这个行业很难集中。但有可能是低端市场多而杂引起的。

从全球注塑机市场格局来看，欧洲和日本的企业占据高端市场，国内主要以海天国际、伊之密和震雄集团为代表企业占据中端市场。从市占率来看，海天国际作为注塑机行业龙头企业，目前全球市占率第一，年市占率约为12%。-年之间，伊之密和震雄集团的产品市占率基本一致，但从年开始，伊之密的市占率已逐步超过震雄集团，截止到年伊之密的市占率为2%，震雄集团的市占率为1.5%。

国内注塑机行业生产企业较多，市场较为分散，除海天国际和伊之密以外其他企业主要以中低端产品为主。内资注塑机企业起步较晚，主要集中于中低端市场，其中，以海天国际、伊之密和震雄等为代表的国内优势企业主要占据中端市场，正不断进军高端市场，而大部分国内小企业由于其资金和技术实力不强、产品落后，只能凭价格优势占领低端市场。

从注塑机企业收入规模来看，海天国际占据着龙头地位，年注塑机营业收入达亿元，占国内市场份额的约40%。排名第二的为伊之密，年注塑机销售收入为26亿元，占国内注塑机市场份额的约8%。看下图，龙头市占率都在提升。

伊之密在国内注塑机的主要竞争对手为海天国际，海天国际（股票代码：.HK）成立于年，于年11月在香港交易所上市，其主要业务为设计、开发、制造、销售注塑机及相关部件并提供有关的支持服务，是国内注塑机行业成立较早、规模最大的企业。海天国际年实现注塑机销售收入亿元，同比增长36%；伊之密年实现注塑机销售收入26亿元，同比增长28%。从注塑机销售收入来看，伊之密自年上市以来注塑机收入从6.5亿增长至25.9亿，年均复合增长率为26%，同期海天国际注塑机收入年均复合增速为14%，伊之密注塑机的收入增速远高于竞争对手海天国际。

从毛利率水平来看，自年开始伊之密注塑机的毛利率已全面优于竞争对手海天国际。年海天国际注塑机毛利率为32.2%，伊之密注塑机毛利率为33.8%，相差1.6个点。

通过对比伊之密和主要竞争对手的净利率，伊之密的净利率水平远高于震雄集团，与海天国际的净利率差距也在缩小。海天的净利率很高，应该主要体现的是规模化管理优势。

伊之密第二增长曲线——大型压铸机：

下面看下伊之密当下最具想象力的业务，压铸机。这里要搞清楚一个概念，一体压铸用的是大吨位压铸机，但是一体化压铸之前，市场上中小型压铸机市场已经非常成熟了。我们看下图，压铸机20年行业规模已经有亿，年复合增速也是远高于注塑机。冷室压铸方面力劲科技占据了半壁江山，伊之密排名第二。

从下图看，伊之密进入压铸机市场时间还是比较早的，04年就推出了，比海天金属早了十几年，不过力劲科技更早，80年就推出了第一台压铸机，不愧是压铸机之王。

目前压铸机市场的主要玩家：布勒、力劲、伊之密和海天金属将是一体压铸领域最主要的参与者。压铸机行业竞争格局较为稳定，市场份额排名靠前且具备一定规模的企业有力劲科技、伊之密、海天金属，瑞士布勒。从产品吨位来看，国内具备吨以上大型压铸机设计、生产能力的企业仅有力劲、伊之密和海天金属，海外领先企业是瑞士布勒。

力劲科技市场份额依然领先，伊之密、海天金属、布勒等切入布局，有望打开设备产能瓶颈。力劲科技作为超大型压铸机先锋，相继突破吨、吨、吨等超大型压铸机，密集与下游展开订单签订与战略合作。与此同时，伊之密、海天金属、布勒等压铸机主要供应商，借由其大型化设备制造能力及集成化压铸工艺积累，也纷纷发力布局。

伊之密已于年5月26日推出~吨超大型压铸机，吨产品与一汽铸造签订合作协议，并计划在五沙布局超重型压铸车间;海天金属年4月首发吨超大型压铸机，6月18日与旭升股份、美利信、辉晗精密举行签约仪式;布勒年7月发布吨与吨压铸机，年5月宣布拟为沃尔沃提供整套压铸单元及解决方案。目前设备产能相对紧缺，超大型设备交期较长，新供应商加入有望打开行业的产能瓶颈。

伊之密在国内压铸机的主要竞争对手是力劲科技（股票代码：.HK），该公司成立于年，年10月在香港交易所上市，主营业务为制造、销售热室压铸机、冷室压铸机、精密注塑机、镁合金压铸机、数控加工中心。受下游行业影响，压铸机企业近几年收入波动较大，但整体仍呈上升趋势。伊之密自年上市以来压铸机收入从3.9亿增长至5.7亿，年均复合增长率为6.5%，同期力劲科技压铸机收入年均复合增速为4.4%，伊之密压铸机的收入增速高于竞争对手力劲科技。（不过这个是过去式的数据，在大型压铸机时代，肯定是力劲科技一骑绝尘，力劲不仅是中国的龙头，也是世界的龙头）这里还有个问题，上面东北证券的图表示压铸机市场复合增速大部分年份都在20%以上，可是两个龙头却远低于行业增速，有点数据打架的意思，保守期间，更应该相信企业的财报数据。

从过往利润率看，伊之密的压铸机产品毛利率也优于其竞争对手力劲科技。年伊之密压铸机毛利率为35.2%，力劲科技毛利率为27.6%，毛利率相差7.6个点。通过对比伊之密和力劲科技的净利率，伊之密的净利率水平远高于力劲科技且自上市以来一直持续提升，从年6.1%的净利率提升至年14.6%的净利率，净利率水平翻倍。而力劲科技净利率水平波动较大，和年净利率不到1%，5年净利率也仅为8.5%，对比伊之密净利率低6.1个点。

题外话，单从收入和利润率趋势看，力劲科技经历史营得好像也不咋地。

最后看看未来业务之一体化压铸。说实话，现在关于一体化压铸信息和数据还是比较少。毕竟今年才是元年。从下表看，伊之密今年以前是没有大型压铸机的。年5月26日，伊之密“大而敏捷LEAP系列超大型压铸机T首发暨T战略合作签约仪式”在佛山顺德举行。现场，伊之密与一汽铸造签署战略合作协议，建立T压铸整体解决方案的合作关系。当天，伊之密LEAPT超大型智能压铸机全球首发。

下面这图是各大压铸机生产商的布局情况，这应该是两三个月前的，伊之密的T还在调试，事实上，T已经首发，T正在研制。

伊之密产能配套：

为满足日益增长的需求，公司在年5月26日的发布会上表示将新建大型压铸机生产厂房。新建房位于伊之密五沙第三工厂，占地总面积约2.3万平方米，耗资1.6亿，预计将于年10月份竣工。伊之密超重型压铸机厂房将用于生产和装配超大型压铸机，厂房配备吨吊车，31个安装工位，可满足31台2万吨超大型压铸机同时生产。达产后预计可年产台吨以上的压铸机。这么看，对于伊之密来说，产能应该不是问题，问题是刚弄出来的大型压铸机能否得到市场认可并开始大规模量产，这个是需要持续跟踪的，这也是投资伊之密最需要

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