1.三重周期共振，看好电动智能化变革及自主品牌全球扩张带来的机遇

汽车行业因全球产业发展重心的相对迁移以及电动化、智能化变革焕发新机，结构性的此起彼伏影响着行业既得利益者与新进入者之间的格局，新旧交替行业变革为自主品牌整车厂及零部件供应商提供机遇。我们认为目前汽车行业三重向上大周期共振，高景气度有望延续：

第一重周期，行业竞争走向有序带动新能源汽车渗透率继续提速；

第二重周期，自主品牌车企借助电动智能化前瞻布局，国内份额逐步提升；

第三重周期，国内自主品牌车企调整作战模式海外市场加快发力，在部分新兴市场有所突破，全球市场份额有望继续提升，零部件供应商通过海外投资设厂、全球范围内收购兼并等方式海外扩张，亦取得显著成效。

2.缺芯问题曙光初现，新一轮补库存周期或将来临

年底，大众缺芯停产的消息传出后，汽车行业缺芯的问题开始暴露。芯片短缺问题在21Q2持续发酵，年3月-8月，国内乘用车销量持续环比下滑。AFS预测年全球汽车或将减产.2万辆，其中中国减产量将达到.9万辆。供应端紧张情况下，汽车行业被迫去库存，目前国内市场库存水平已处于历史低位，未来库存回补有望带动上游零部件供应商业绩加速修复。

3.投资建议：稀缺性是把握这一轮向上大周期的核心要素

三重周期共振，行业高景气度有望持续，三大具备较强确定性的趋势奠定了本轮汽车行业向上大周期的基调，我们认为具备稀缺性竞争力的公司在本轮向上大周期中有望充分受益。

整车厂方面，受益标的包括：比亚迪、长城汽车；

1）比亚迪：新能源汽车龙头企业，掌控三电核心技术自供能力，产业链一体化稀缺性铸就护城河。

2）长城汽车：产品力自主品牌中领先、打造多个细分车型市场销量冠军，市场需求洞察+坚持过度研发+组织架构灵活构筑核心竞争优势。

零部件方面，受益标的包括：福耀玻璃、星宇股份、伯特利、万里扬、文灿股份、天润工业、科博达、阿尔特。

从性价比的稀缺性来看，受益标的包括福耀玻璃、星宇股份、伯特利以及万里扬。

1）福耀玻璃：全球汽车玻璃行业龙头，通过精益管理、垂直一体化整合等方式提升产品性价比，实现汽车玻璃行业深度国产替代。

2）星宇股份：凭借性价比优势成为国内自主品牌车灯厂商中少数切入主流合资车企的供应商，从小灯到大灯、从低端车到高端车、从自主品牌到合资品牌，升级路径清晰。

3）伯特利：EPB及线控制动领域国内领先，EPB和WCBS产品凭借性价比优势逐步实现国产替代并成功突围合资品牌。

4）万里扬：国内变速器龙头企业，凭借技术迭代升级及成本优势带来的性价比稀缺性，不断获得我国自主车企的认可。

从技术先发优势的稀缺性来看，受益标的包括文灿股份、天润工业。

1）文灿股份：国内较早切入铝合金车身结构件的压铸企业，早期学习引进国外先进的高真空压铸技术，使得公司在材料、模具、工艺、设备等方面均积累了一定的经验，奠定了先发优势。

2）天润工业：具备稀缺性电控系统供应能力的空悬供应商，公司合作方张博士团队较早进入电控空气悬架领域，专业知识背景深厚且具备丰富空悬项目开发经验。

从业务拓展能力的稀缺性来看，受益标的包括科博达、阿尔特。

1）科博达：国内少数几家进入国际知名整车厂商全球配套体系并实现同步开发的中国本土汽车电子供应商，产品从车灯控制器拓展到空调鼓风机控制器、底盘域控制器等。

2）阿尔特：国内首家A股上市的独立汽车设计公司，整车业务导流，公司业务拓展至动力总成等相关核心零部件制造业务。