塔牌集团()：经营状况正常去年投资抬升基数致同比下滑

　　类别：公司机构：中银国际证券股份有限公司研究员：余斯杰/陈浩武日期：-07-30

　　公司发布中报预告，H1营收36.3亿元，同增29.8%；归母净利9.1亿元，同减0.5%；EPS0.78，同比基本持平。单二季度来看，公司收入21.3亿元，同增18%；归母净利5.6亿元，同减5.5%。

　　支撑评级的要点

　　预计二季度销量.5万吨，同增15.5%：公司上半年水泥销量1,.4万吨，同增49.4%；Q2销量.4万吨，同增15.5%，Q2日均发货量为5.9万吨。考虑公司万吨二线已经投产，5.9万吨的日发货量应该算正常水平(预计公司日均产能约6.5万吨)。

　　吨成本提升以及去年投资收益抬高基数导致单二季度利润同比下滑：预计Q2水泥不含税均价约为元/吨，同增28.6元/吨；吨成本约为元/吨，同增20.7元/吨；吨毛利约为元/吨，同增7.9元/吨。考虑去年同期水泥价格处于低位，单价同比有明显增长。成本方面受煤炭价格影响也有较大提升。吨毛利小幅提升。综合来看，公司Q2和去年同期相比销量、单价、吨毛利都有改善。同比下滑原因是去年投资收益较多抬高了去年的基数。

　　行业需求萎靡，横向比较公司表现较好：据国家统计局数据，今年二季度，新开工面积6.5亿平，同减6.1%；基建投资5.7万亿，同减0.5%。基建与地产需求下滑导致多数水泥企业面临量价齐跌的境地，加上煤炭价格提升，企业利润均有明显下滑。公司Q2经营数据实现同比量价齐升相比同行实属不易。

　　估值

　　公司表现基本符合预期，我们小幅调整盈利预测。预计-年，公司营收分别为82.1、81.6、85.0亿元；归母净利润分别为19.1、20.5、21.7亿元；EPS为1.60、1.72、1.82元，维持公司买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　广西产能投放冲击珠三角市场，福建新产能冲击粤东闽南市场，扶贫导致农村需求退坡，粤东地产需求疲软。

　　万华化学()：中报业绩创历史新高积极部署新能源彰显巨头本色

　　类别：公司机构：开源证券股份有限公司研究员：金益腾日期：-07-30

　　公司半年报业绩创下历史新高，多元化布局发展彰显全球化工巨头本色7月29日，公司发布年半年度报告，公司在年上半年实现归母净利润.3亿元，同比+.21%。我们看好MDI行业景气向上；公司石化和新材料板块共同释放增厚公司利润空间，平抑MDI价格周期波动；报告期内，公司以参股方式进军光伏和风电领域，多元化发展彰显全球化工巨头本色，我们维持-年盈利预测，预计公司-年归母净利润分别为.52、.37、.95亿元，对应EPS分别为7.72、8.42、9.27元/股，当前股价对应PE分别为14.8、13.6、12.4倍。维持“买入”评级。

　　Q2单季度业绩延续环比增长，石化、新材料板块发力增厚公司利润空间公司在Q2实现归母净利润69.09亿元，较Q1环比+4.35%；实现扣非归母净利润68.25亿元，环比+7.14%。根据公司公布的经营数据，Q2聚氨酯系列均价为15,元/吨，环比+1.49%，销量环比+5%；石化系列均价为5,元/吨，环比+6.73%，销量环比+16.51%；新材料系列均价为21,元/吨，环比+17.10%，销量环比+1.18%。三大业务板块均呈现量价齐升的态势带动公司业绩持续增长。

　　石化板块所释放的利润空间超乎预期，年底大乙烯项目正式投产，持续释放业绩；二季度原油价格坚挺上行，带动丁醇、丙烯酸及酯、PVC等下游石化产品价格较Q1继续上行，有效平抑MDI价格波动并且增厚公司利润空间。

　　公司彰显全球化工巨头担当，积极布局光伏发电和风力发电等新能源领域报告期内，公司参股华能(海阳)光伏新能源有限公司和华能(莱州)新能源科技有限公司：万华化学(日本)株式会社参股华能(海阳)20%，该项目规划装机容量兆瓦，预计建设投资26.03亿元，将建设渔光互补光伏发电项目；万华化学(匈牙利)控股有限公司参股华能(莱州)18.57%，该项目规划装机容量93MW风力发电机组，总投资7亿元。公司积极布局“双碳”战略，致力于为我国化工行业可持续发展与减碳作出示范，彰显全球化工巨头本色与责任担当。

　　风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

　　远兴能源()：Q2业绩大幅提升看好长期成长性

　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：张汪强/乔璐日期：-07-30

　　事件：公司发布年半年报，实现营收57.40亿元(同比+64.8%)，归母净利润12.55亿元(同比+.7%)。Q2单季度实现归母净利润9.22亿元(同比+.3%，环比+.8%)。

　　Q2创历史新高，产品价格上行，煤炭贡献较多利润：Q2业绩大幅提升主要由于公司主要产品纯碱、尿素等产品价格持续上涨；同时公司煤炭产能充分释放，煤炭产量较去年同期大幅增加，价格维持高位运行，煤炭板块盈利实现大幅增长。据百川，公司主要产品纯碱、尿素、甲醇、煤炭Q2价格环比Q1/目前价格较Q2变动分别为+22.9%/+17.8%、+14.9%/+19.4%、+6.0%/+4.5%、+15.8%/22.4%，纯碱、尿素价差分别变动+28.4%/+16.8%、+14.3%/+17.7%，Q3有望维持高盈利。据公告，上半年煤炭板块对公司的利润贡献大幅增加，主要由于子公司内蒙古博源煤化工有限责任公司煤炭开采二水平项目于年底建成投产，且煤炭价格大幅增长，导致其净利润同比增长.04%，占H1合并净利润的39.29%；同时煤炭价格上涨导致联营企业投资收益同比增长.40%，占合并净利润的25.80%。H1公司纯碱、煤炭、尿素毛利率分别为50.10%、81.24%、31.52%，分别同比增加5.12pct、76.87pct、5.81pct。Q2公司综合毛利率达到43.79%，环比增加6.78pct，同比增加22.86pct，回到历史最好水平位置；期间费用率10.09%，环比下降6.47pct，同比下降3.10pct，成本控制能力大幅提升。

　　拟收购银根矿业部分股权并增资，万吨碱业项目一期预计年底建成：据公告，公司参股子公司银根矿业于年6月9日取得阿拉善右旗塔木素天然碱采矿权，该天然碱矿规模与品位远高于河南天然碱矿，且开采深度更浅；公司拟以11.1亿元收购蜜多能源持有的银根矿业9.5%股权，收购完成后，公司拟以13.7亿元对银根矿业进行单方面增资，交易完成后，公司将持有银根矿业36%股权。据公告，银根矿业全资子公司银根化工规划配套建设+80万吨纯碱/小苏打项目已取得项目备案文件，其中一期产能万吨纯碱、30万吨小苏打，二期产能万吨纯碱、50万吨小苏打。根据目前手续办理和项目建设情况，一期预计年底建成，二期预计年底建成。项目预计总投资.27亿元，预计年均利润总额54.53亿元。该项目纯碱单线产能约万吨，产线规模大，可有效降低单吨投资成本。同时内蒙古地区煤炭资源丰富，热电成本较低，预计项目投产后成本有望低于河南。

　　纯碱行业景气周期到来，公司天然碱法盈利能力强：光伏和锂电行业快速发展有望对纯碱需求带来提振，我们认为纯碱行业从年下半年开始将迎来持续的景气周期。三大制碱法中，天然碱法成本最低，而且可以大幅度降低二氧化碳排放量。公司旗下中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的天然碱资源开采权，具备天然碱产能万吨。纯碱价格每上涨元，有望给公司增厚利润1.3亿元，向上弹性大。

　　投资建议：预计公司年-年净利润分别为28亿、30亿、40亿元，对应PE9.8、9.1、6.9倍，维持买入-A评级，上调目标价至8.8元。

　　风险提示：产品价格波动、项目进展不及预期等。

　　喜临门()：业绩符合预期自主品牌零售增长亮眼

　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：蔡欣日期：-07-30

　　业绩总结：公司发布半年报，21H1实现营业收入31.1亿元，同比增长57.2%，相比19年增长52.2%，其中家具业务同比增长68%，相比19年增长58%。实现归母净利润2.2亿元，同比增长%，相比19年增长42.5%；扣非净利润1.8亿元，同比增长%，相比年增长27.1%。单Q2实现营收18.6亿元，同比增长48.4%，相比19年增长54.4%；实现净利润1.3亿元，同比增长37.5%，相比19年增长2.7%，业绩符合预期。

　　核心家具业务毛利率稳定增长，营销端持续发力。21H1公司毛利率为31%(+1.1pp)，主要由于剥离毛利率较低的影视业务后，家具业务占比提升，收入结构优化。其中家具业务毛利率35.2%，相比19年增长2pp，伴随自主品牌占比提升，主营业务毛利率实现稳定增长。费用率方面，21H1公司总费用率为23.3%(-3.5pp)。公司销售费用率为15.9%(-0.3pp)，销售费用率下降主要由于公司根据新收入准则要求将部分运输费转至营业成本核算，品牌宣传费、销售人员薪酬、电商平台费用及销售渠道费等仍保持较高投放力度；公司管理费用率为4.1%(-2pp)，降本控费成效显著；财务费用率为0.8%(-1.6pp)；研发费用率为2.4%(+0.4pp)。公司实现净利率7.8%(+4.5pp)，剔除影视业务后净利率与19年相比增加1.2pp，盈利能力持续提升。此外，公司上半年实现经营活动现金流净额1.8亿元，同比增长.6%，现金流状况良好。

　　各板块业务收入向好，自主品牌零售业务收入增长亮眼。上半年公司积极把握行业发展机遇，加大品牌端和渠道端投入，品牌力逐步提升，国内自主品牌零售业务快速发展。21H1自主品牌零售业务收入达19.9亿元，同比20年增长%，同比19年增长98%，其中线下/线上收入15.7/4.2亿元，同比20年增长%/87%，同比19年增长88%/%，线上线下均实现高增。此外，自主品牌工程业务收入为2亿元，同比20年增长8%，同比19年减少7%，受疫情影响酒店渠道业务增长放缓；代加工业务收入达9.1亿元，同比20年增长30%，同比19年增长23%。

　　渠道保持扩张节奏，1+N渠道结构逐渐完善。线下渠道方面，截止报告期末，公司已拥有家喜临门专卖店、家喜眠分销专卖店、家MD沙发专卖店以及54家Chateaud’Ax客厅家具专卖店，较年初净增家，门店数量保持较快增长节奏。线上渠道方面，公司通过发力线上营销、与头部主播合作切入直播新零售渠道等方式，对目标群体进行精准营销，拓展品牌影响力成效显著，年公司电商总销量达3.6亿(+%)。此外，喜临门品牌与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作，同时提前布局商超、家电、家装等新渠道，简化交易场景，发掘新增量，逐步构建一个以线下专卖店和线上平台为核心，分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。

　　盈利预测与投资建议：预计-年EPS分别为1.25元、1.55元、1.92元，对应PE分别为22、17、14倍。考虑到公司21-23年加速拓店，自主品牌占比持续提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，门店拓展进度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

　　莱克电气()：Q2单季度三大主营业务均保持高速增长

　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：张立聪日期：-07-30

　　事件：莱克电气发布年半年度业绩预告。H1公司实现收入40.7亿元，YoY+60.6%；实现业绩3.3亿元，YoY+30.2%。折算Q2单季度实现收入20.6亿元，YoY+46.6%；实现业绩1.4亿元，YoY-15.8%。若剔除股份支付费用.0万元以及汇兑损失3.0万元的影响，预计H1实现业绩3.9亿元，YoY+67.0%。虽然短期来看，受汇率、原材料价格上涨影响，公司利润承压。但是公司主业经营态势良好，各项业务收入快速增长，盈利能力较强的自主品牌、核心零部件业务占比不断提升。随着外部环境边际改善，我们认为公司业绩有望逐步释放。

　　Q2出口业务保持快速增长：去年受疫情影响，吸尘器出口受到影响，H1公司欧洲市场业务YoY+80%，美国市场业务YoY+60%。吸尘器、园林工具、空气净化器全面增长，其中客单价较高的无线产品、新品类产品贡献较大。虽然下半年吸尘器出口有高基数效应，但是公司的吸尘器、园林工具在高端化、无线化、智能化趋势下有望实现均价提升；此外，公司出口业务增加了空气净化器、吹风机、厨电等新品类，催生了新增长点。根据公告，公司预计出口业务销售额有望持续增长。

　　Q2自主品牌保持Q1的高增长态势：线上：吉米、碧云泉H1YoY+%(Q1吉米、碧云泉YoY+%+)，由此判断吉米、碧云泉Q2单季度增速也约为%。线下：Q2以来，公司主要线下渠道收入YoY+50%+。跨境业务：吉米自主品牌出海H1收入YoY+%(Q1增速为%)，Q2延续高速增长态势。展望下半年，我们认为公司洗地机新品有望进一步拉动自主品牌增长。长期来看，清洁电器行业成长性较强，莱克具有较强的产品力，随着线上渠道规模的不断扩大、品牌知名度的逐步提升，公司自主品牌增长前景广阔。此外，公司具有净水、空净、厨房小家电等多个产品品类，自主品牌的增长驱动力较多。

　　Q2核心零部件业务快速增长，拟收购上海帕捷，强化新能源汽车零部件业务布局：

　　H1公司精密压铸业务收入YoY+%+，增长主要来自新能源汽车零部件(Q1新能源汽车零部件业务收入YoY+%)，我们判断，Q2新能源汽车零部件业务保持Q1高速增长态势。公司6月22日发布公告拟收入上海帕捷，上海帕捷主要从事汽车铝合金零部件的产研销，客户资源优质，包括宝马、福特、大众、克莱斯勒、通用、戴姆勒等全球知名汽车整车和零部件厂商。莱克收购上海帕捷后有望在技术研发、客户资源、供应链等方面产生显著的协同效应，为未来业绩提供新的增长点。

　　主业经营情况良好，外部环境导致Q2业绩承压：莱克Q2单季度实现归母净利润1.4亿元，YoY-15.8%，业绩下滑主要受股份支付费用以及人民币升值影响。剔除股份支付费用及财务费用影响后(假设H1财务费用中除汇兑损益外的其余科目与H1持平，则Q2单季度财务费用约为0.5亿元，上年同期为-0.1亿元)，测算公司Q2单季度实现业绩约为2.0亿元，YoY+26.6%。随着公司提价、增效、降本等多方面措施的落地，原材料、海运费的影响下半年有望边际渐弱。Q3、Q4财务费用基数较高，7月人民币汇率企稳，Q3汇兑损失环比、同比均有望改善。外部环境对公司业绩的负面影响逐渐减弱，我们预计公司下半年业绩有望逐步释放。

　　投资建议：公司顺应消费趋势，五大品牌定位不同消费人群，增长迅速。公司在家居护理电器领域积累的技术和制造优势，在新能源汽车零部件等领域进行业务延展，有望实现多元化增长。我们预计公司~年的EPS分别为1.27/1.74/2.17元，维持买入-A的投资评级。若上海帕捷收购项目落地，公司业绩将有进一步提升。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨，疫情恶化，收购存在不确定性

　　普莱柯()：业绩稳步兑现研发布局顺利推进

　　类别：公司机构：开源证券股份有限公司研究员：陈雪丽日期：-07-30

　　新产品带动业绩持续兑现，研发布局顺利推进，维持“买入”评级普莱柯发布年中报：报告期内公司实现营业收入5.79亿元，同比+37.34%，归母净利润1.64亿元，同比+36.30%；毛利率67.66%(+1.72pct)，销售费用率23.62%(+4.54pct)，管理费用率12.43%(-5.20pct)。公司业绩兑现符合预期，我们微调此前盈利预测，预计公司-年归母净利润为3.05/3.78/4.66亿元(前值3.03/3.66/4.23亿元)，对应EPS为0.95/1.18/1.45元，当前股价对应PE为22.5/18.2/14.7倍，维持“买入”评级。

　　深厚技术能力进入转化期，猪用疫苗实现高速增长年上半年，公司猪用疫苗/禽用疫苗及抗体/化学药品分别实现收入1.99/1.93/1.76亿元，同比分别增长.85%/6.28%/38.69%。其中猪圆支二联灭活疫苗、猪圆环基因工程亚单位疫苗等产品实现了销售收入同比翻番，猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗(流行株)实现销售收入同比翻两番，鸡传染性法氏囊基因工程亚单位产品(三联、四联)合计销售收入实现了20%以上的增长，远超同期禽用疫苗整体增幅。公司基因工程技术在国内处于领先地位，多年技术积淀逐步有成熟产品推向市场，相关产品收入增速远超市场平均水平，体现出公司强大的技术创新能力，持续增长可期。

　　多个宠物药品即将上市，开辟第二增长曲线

　　报告期内公司的犬瘟热、犬细小二联活疫苗(DP)已基本完成临床试验，正在准备申报新兽药注册；首个国产、高效的体外驱虫药复方非泼罗尼滴剂的生产批准文号申报工作有序推进；在生产线完成兽药GMP验收的基础上，用于宠物笼舍等空间洗消的过硫酸氢钾复合盐泡腾片和治疗犬、猫耳炎的氟苯尼考甲硝唑滴耳液已取得产品批准文号，即将上市销售。我国宠物疫苗和药品市场一直被外资企业所垄断，公司在宠物产品上的布局将打破经济动物类产品的市场空间天花板，开辟出增长的第二曲线。

　　风险提示：下游客户生猪存栏恢复不及预期、行业竞争格局恶化。

〖证券之星原创〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。